2024，并购，并购，还是并购

诺安私募

近日，上交所召开沪市上市公司并购重组座谈会。

从这次会议上，吹的政策风是“并购重组”，这对比前几年注册制改革聚焦IPO完全不同。

这次座谈会来自证券公司、投资机构、上市公司的代表都参加了！

会议聚焦的重点是科技创新领域的并购重组，如何激发并购重组市场活力，推动注册制改革走深走实，助力上市公司高质量发展，更好支持科技自立自强等。

实际上，本次会议就是旨在深入贯彻落实ZY会议精神，更好发挥资本市场枢纽功能，激发并购重组市场活力，推动高科技企业高质量产业并购，以实际行动贯彻落实“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策要求。

其中，透露出来的信息是，监管层正在积极研究建立完善突破关键核心技术的科技型企业并购重组“绿色通道”，优化“小额快速”审核机制，落实好适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性政策。同时，监管层也希望市场经营主体把握机遇、勇于实践，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用，引导资源向科技创新领域集聚，激发市场科技创新活力，共同推动上市公司利用并购重组实现高质量发展。

与会专家认为，上市公司并购重组具有优化资源配置、加速科技创新、推动科技企业发展壮大等多重功能。近年来，科创板已累计披露350余起资产交易，均系围绕同行业或上下游进行的产业并购，有力提升了科创公司的竞争力。全面注册制以来，并购重组市场化改革新政叠出、信号积极，为并购重组业务的开展创造了良好契机，但科创领域的重大并购重组项目还比较少，相关支持政策仍有完善空间，市场活力仍需进一步激发。

与会各方围绕市场普遍关注的估值合理性、业绩承诺监管、支付工具选择及重组审核效率等问题展开深入交流。证券公司代表认为，优质产业并购将极大盘活存量上市公司，有利于龙头公司高质量发展。考虑到科技企业不同于传统行业，具有技术沉淀期长、前期投入高，增长潜力大、增长速度快等特点，产业并购逻辑有所不同，建议对于并购标的采用符合科技型企业特点的估值逻辑，允许更为灵活的重组支付方式，适当放宽A股上市公司之间的并购整合等。

创投机构代表表示，未来中国并购市场仍有很大发展空间，并购退出有望成为国内创投机构项目退出的主要渠道。一方面，希望大力支持上市公司围绕主营业务进行横向并购，或者沿着产业链上下游进行并购，推动产业整合、形成规模效应，提高企业的国际竞争力；另一方面，建议对重组对价股份锁定期、业绩承诺监管安排、高科技企业的重组审核机制等进行优化完善，更好激发创投机构并购退出的积极性。

此外，上市公司代表也就跨境并购较境内并购在尽调难度、交易惯例、审计评估等方面的差异和困难进行了交流，并建议在信息披露制度上给予适应性支持。此外，已成功实施并购的科创板上市公司还分享了相关实操经验。

2023年，尤其是下半年以来，证监会先后放宽发股重组底价限制，延长发股类重组财务资料有效期，推出重组定向可转债等新规新政，并明确提出要“适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性”。

事实上，在一系列政策暖风之下，今年以来，并购市场也显现温和复苏的趋势，产业并购的逻辑持续深入。

除了全年重组交易数量较 2022 年持续增长外，从交易规模上看，今年截止至 2023 年 12 月 24 日晚，合计有 13家企业交易规模突破百亿，也多于2022 年的11家（剔除重组失败的企业）。

期间，产业并购逻辑持续强化。前述212 起重大重组中，有155 起为上市公司主动发起的资产收购，其中以横向整合、战略合作为目的的产业并购占据了七成。

站在2023年年末，展望2024年资本市场的重点方向，答案就是一个，并购，并购，还是并购！

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